美国股权衍生品策略

期权预期与第二季度财报相关交易、事件风险定价、系统性持仓情况

波动率目标投资组合正在逐步重新加杠杆，除非波动率重新上升，否则其买盘预计将在未来几周持续。同时，CTA（商品交易顾问）仍整体看多全球股票，尽管资金流向风险偏向负面。然而，美国大型股在关键动量信号转负之前有较为健康的下行缓冲区间，只有当这些信号转负时，才可能触发CTA的抛售行为。

目前标普500期权反映出对即将到来的关键事件（包括7月30日的FOMC会议、8月1日的关税最后期限、非农就业数据发布，以及第二季度财报高峰期）的事件风险溢价有限。我们建议在这些事件前建立SPX gamma 多头仓位。

市场普遍预测，标普500第二季度每股收益（EPS）同比增长约3.5%，较上一季度大幅放缓。尽管经济增长强劲、美元走弱以及分析师预期下调，但企业面临的盈利门槛较低，平均而言应能录得较好超预期表现。然而，由于市场仍担忧后续关税风险、年内经济增长放缓，以及下半年盈利预测大幅下调，即便本季财报好于预期，股价也可能缺乏显著反应，除非这些好成绩伴随着对下半年更强的指引。

期权市场预期财报期波动率将略高于近几个季度。当前季度的平均隐含波动（implied move）为过去两年中第二高，但显著低于上一季度。我们认为，围绕财报期布局gamma 多头或空头仓位存在有吸引力的交易机会。

在财报公布前，我们建议以下策略：

  • 在近期大幅上涨的受关税影响股票上买入看跌价差组合并卖出看涨期权，因市场在8月1日关税期限前表现出明显自满情绪。

  • 在头部互联网股上买入“最差表现者”的看涨期权（worst-of-calls），以利用其相关性下降的现象。

  • 在ITB（住宅建筑ETF）上买入看跌价差，因其面临需求疲软、财报季负面预期以及关税风险。

  • 买入GOOGL（谷歌）看涨价差组合，以把握强劲财报表现与AI驱动拐点的潜在机会。

  • 买入LLY（礼来制药）看涨期权，预期其将公布强劲财报，同时存在两个重大催化剂，具备良好风险回报结构。

  • 买入FCX（自由港迈克墨伦）看涨价差组合，基于其基本面强劲、以及LME/COMEX铜价差持续扩大的支撑。