每日市场展望，2025年5月27日

Patrick Munnelly，Tickmill Group市场策略合伙人

Munnelly的宏观分析……

在美国和英国度过长周末之后，国际贸易和财政政策仍然是影响金融市场的关键宏观经济主题。贸易方面，主要进展是特朗普总统同意将对欧盟征收50%关税的期限从6月1日推迟至7月9日，为达成协议提供更多时间。作为回应，欧盟承诺“快速推进”贸易谈判。这一消息支撑了昨日美国股指期货的上涨，但也令美元承压。与此同时，日元最初在上田发表强硬言论后走强。上田表示愿意“根据需要调整货币宽松程度”，同时强调食品价格上涨可能导致潜在通胀上升。然而，由于日本财务省就债券发行拆分与市场参与者进行磋商，暗示由于消化近期供应面临挑战，可能减少长期债券发行，日元的涨势随后出现逆转。这一动态也导致日本国债和美国国债收益率双双下跌。英国也出现了类似的财政主题，《金融时报》发表了一篇题为“财政压力加大，英国转向短期借款”的文章。熟悉英国金边债券市场的人士认为，这证实了这种转变正在持续，但该文章的显著性，包括引述英国​​债务管理办公室 (DMO) 的话，表明短期发行策略将延续到 2025-26 年。英国持续的财政挑战——在周末媒体上被广泛讨论——引发了人们对秋季预算案中进一步加税的预期。

自美国政府上任以来，从国防政策到贸易关税等一系列政治行动，总体上导致长期债券的收益率、收益率曲线和相对于掉期交易的表现均逊于预期。推动这一趋势的关键因素包括财政赤字上升的可能性、经济下滑的风险以及持续的通货膨胀。德国似乎尤其容易受到这些动态的影响，因为它每年推出高达 1000 亿欧元的大规模财政方案，而其出口驱动型经济已经感受到压力。例如，自“解放日”以来，欧盟委员会已将德国今年的增长预期从此前的+0.7%下调至0%。我们聚焦于德国3月4日发布的重要财政声明，以此为参考点，分析30年期主权债券相对于5年期债券及其等价掉期期限的相对表现。分析显示，美国长期债券受到的负面影响最大，其表现位于图表最右上方。这反映出政策不确定性和债务担忧引发了人们对其避险地位的质疑。相比之下，德国债券受益于避险资金的流入，但收益率曲线仍面临下行压力，部分原因是其采取了激进的财政措施。与此同时，鉴于意大利长期债券的财政调整幅度相对较小，其负面影响较小。总体而言，尽管财政和经济风险加剧，但与其他发达市场相比，欧元区长期债券受地缘政治不确定性的信用影响总体较小。

隔夜头条

  • 日本央行行长上田暗示未来将进一步加息，日元升值

  • 拉加德认为有机会提升欧元的全球影响力

  • 关税豁免后，欧盟国家敦促尽快与美国达成贸易协议

  • 财政压力加大，英国转向短期借款

  • 特朗普将欧盟关税截止日期推迟至7月9日

  • 新西兰央行将进行第六次降息，暗示未来将倾向于宽松政策

  • 德国批准在俄罗斯境内使用北约武器

  • 北约秘书长吕特预计，欧盟将就5%的国防目标达成一致

  • 经济压力下，日本计划向美国提供63亿美元的关税减免基金

  • 日本34年来首次失去世界最大债权国地位

  • 中国提高大型银行跨境人民币使用要求

  • 特朗普媒体集团计划筹集30亿美元投资加密货币

  • 特朗普考虑对……实施制裁俄罗斯与普京关系恶化

  • 以色列下令在大规模进攻前撤离加沙南部地区

  • 金价下滑，维持在高位附近，关税延迟抑制避险需求

纽约时间上午 10 点外汇期权到期日截止

（10 亿以上代表到期日较长，在每日平均波动率 (ATR) 范围内交易时更具吸引力）

  • EUR/USD: 1.1200-10 (1.33BLN), 1.1245-50 (490M), 1.1290-00 (1.01BLN)

  • 1.1340-50 (341M), 1.1360-70 (693M), 1.1375-80 (1.4BLN)

  • 1.1400 (3.3BLN, 1.1440-50 (470M), 1.1500 (677M)

  • USD/JPY: 141.75-80 (310M), 142.00 (351M), 142.50 (205M)

  • 143.00 (311M), 143.25-30 (655M), 143.40-50 (257M)

  • 144.00 (310M), 144.15 (281M)

  • USD/CHF: 0.8180 (200M), 0.8200 (530M), 0.8325 (410M)

  • GBP/USD: 1.3500 (430M), 1.3545-50 (602M)

  • EUR/GBP: 0.8450-55 (397M), 0.8500 (334M)

  • AUD/USD: 0.6310-15 (513M), 0.6355 (403M), 0.6500-10 (2.1BLN)

  • 0.6535 (364M), 0.6550 (611M)

  • NZD/USD: 0.5900 (281M). AUD/NZD: 1.0725 (357M), 1.0800 (204M)

  • 1.0875 (936M), 1.0900 (345M). USD/ZAR: 1.1790-00 (330M)

  • USD/CAD: 1.3780 (210M), 1.3830-35 (431M), 1.3900 (861M)

CFTC 数据 20/5/25

  • 投机者增持了芝加哥期货交易所（CBOT）美国五年期国债期货净空头仓位95,898份合约，总仓位达2,275,941份。他们减持了芝加哥期货交易所（CBOT）美国十年期国债期货净空头仓位38,920份合约，至851,431份。此外，投机者增持了芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货净空头仓位45,099份合约，至1,267,331份。同时，他们减持了芝加哥期货交易所（CBOT）美国超长债券国债期货净空头仓位15,087份合约，至246,135份，并减持了芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货净空头仓位5,596份合约，至72,033份。

  • 股票基金投机者在芝加哥商品交易所（CME）标准普尔500指数期货的净空头仓位增加了9,949份合约，至297,229份；而股票基金经理在芝加哥商品交易所（CME）标准普尔500指数期货的净多头仓位增加了14,799份合约，至872,421份。

  • 日元净多头仓位为167,330份合约，欧元净多头仓位为74,453份合约，英镑净多头仓位为23,993份合约，瑞士法郎净空头仓位为-23,767份合约。最后，比特币净空头仓位为-1,952份合约。

技术与交易观点

标普500 枢轴点 5750

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 每周成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 5790 目标价 5998

  • 低于 5500 目标价 5385

欧元/美元枢轴点 1.11

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 每周成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 1.12 目标价 1.19

  • 低于 1.1070 目标价 1.0945

英镑/美元枢轴点 1.28

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 每周成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.34 目标价 1.38

  • 低于 1.29 目标价 1.27

美元/日元枢轴点 147.70

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 每周成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.52 目标价153.80

  • 低于146.53，目标价139

XAUUSD枢轴点3100

  • 每日成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 每周成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 高于3200，目标价3640

  • 低于3000，目标价2950

BTCUSD枢轴点10.5万

  • 每日成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 每周成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 高于10.5万，目标价11.8万

  • 低于10万，目标价9.67万